Cuando lanzamos una orden al mercado, la mayoría de traders asumen que se ejecuta sin más en una única bolsa. La realidad es bastante diferente: existe una tecnología llamada Smart Routing que puede marcar una diferencia significativa en el precio final que obtenemos. En este artículo desgranamos cómo funciona, por qué debería importarte y qué papel juega a la hora de elegir broker.
¿Qué es el Smart Routing?
El Smart Routing es un sistema de enrutamiento inteligente de órdenes que utilizan brokers como Interactive Brokers o Saxo Bank. Su función principal es sencilla pero poderosa: cuando envías una orden limitada al mercado, el sistema no la manda a una única bolsa, sino que la busca y rebusca entre múltiples plazas de mercado, bolsas alternativas, ECNs y Dark Pools para encontrar el mejor precio posible.
Si detecta un mejor cruce en otra plaza de mercado, reenruta tu orden al vuelo, en cuestión de milisegundos, para intentar conseguir la mejor ejecución disponible.
Conseguir el mejor precio y la mayor probabilidad de ejecución para tus órdenes, especialmente en acciones y opciones financieras.
¿Cómo funciona exactamente?
El Smart Routing trabaja de forma continua mientras tu orden está activa en el mercado. Estos son los procesos que realiza en tiempo real:
- Evalúa cotizaciones y liquidez de forma constante en todas las plazas de mercado disponibles
- Puede dividir tu orden en fragmentos más pequeños y enviarlos a diferentes centros de ejecución simultáneamente
- Reenruta al vuelo si detecta que el mercado ha cambiado y hay un mejor precio en otra plaza
- Busca cerrar la orden completa lo antes posible, siempre al mejor precio neto disponible
Todo este proceso ocurre en milisegundos. Es completamente transparente para el trader, que simplemente ve su orden ejecutada, normalmente a un precio igual o mejor del esperado.
¿En qué activos funciona el Smart Routing?
Acciones de Estados Unidos
En el mercado estadounidense, el Smart Routing puede enviar órdenes a las bolsas principales (NYSE, NASDAQ), bolsas alternativas dentro del grupo CBOE (BZX, EDGX, BYX, EDGA), ARCA, National, IEX, Chicago, y además a sistemas internos de cruce y Dark Pools. Estamos hablando de decenas de centros de ejecución compitiendo en tiempo real por ofrecer el mejor precio.
Opciones financieras
Aquí es donde el Smart Routing aporta un valor especialmente relevante. El sistema reparte las órdenes entre las principales bolsas de opciones: CBOE, NASDAQ Options, NYSE Arca Options, AMEX, y muchas otras plazas especializadas. Cuando operamos con plataformas como ProRealTime, que se conecta a Interactive Brokers como broker ejecutor, nos beneficiamos directamente de esta tecnología.
Cuando enviamos un spread como una Iron Condor, una vertical o cualquier combo de opciones, el Smart Routing puede cruzar cada pata en una bolsa diferente si eso mejora el precio neto total de la operación. No optimiza pata por pata, sino el combo completo.
Acciones europeas
En Europa, el Smart Routing también funciona alternando entre bolsas primarias, CBOE Europe y MTFs (Multilateral Trading Facilities). Además, toda esta operativa está regulada bajo la normativa MiFID, que obliga a los brokers a seguir una política de mejor ejecución y a publicar informes al respecto.
Futuros: la excepción
Los futuros no se benefician del Smart Routing. Se enrutan directamente al exchange donde cotizan (CME, Eurex, etc.) porque solo se negocian en una plaza específica.
Ventajas reales del Smart Routing
- Mejor precio de ejecución — el broker rastrea el mejor BID y ASK en tiempo real entre todas las plazas disponibles y puede dividir la orden para capturar los mejores precios en cada una
- Mayor probabilidad de ejecución — al buscar en múltiples mercados, las posibilidades de que nuestra orden se ejecute aumentan considerablemente, especialmente en acciones de baja o media capitalización y en strikes de opciones poco líquidos
- Optimización de spreads multipata — el sistema cruza cada pata del spread donde encuentre el mejor cruce, maximizando el precio neto del combo total
- Sin conflicto de interés — Interactive Brokers no se financia vendiendo tus órdenes (Payment for Order Flow), lo que significa que el enrutado busca tu beneficio, no el del broker
El tema del Payment for Order Flow
Este punto merece una mención especial porque es clave para entender por qué no todos los brokers son iguales. El Payment for Order Flow (PFOF) es la práctica de vender el flujo de órdenes de los clientes a intermediarios que, a cambio, pagan al broker. Esto permite ofrecer comisiones cero, pero el precio de ejecución que recibe el cliente puede ser peor.
Interactive Brokers tiene como discurso oficial que no acepta Payment for Order Flow ni en acciones ni en opciones, y que siempre prioriza mejores precios frente a recibir pagos por el flujo de órdenes. Esto es relevante porque alinea los incentivos del broker con los del cliente: pagamos una comisión a cambio de que el broker trabaje activamente para conseguirnos el mejor precio posible.
El broker debe trabajar para nosotros. Para eso le pagamos una comisión: para que encuentre el mejor precio posible, donde sea.
Desventajas y casos donde puede ir en contra
No todo son ventajas. Aunque en la gran mayoría de operaciones el Smart Routing nos beneficia (estimamos más del 95% de las veces), existe un escenario concreto donde puede jugarnos en contra:
Puede ocurrir que tengamos un stop loss, por ejemplo a 10$, y que en el gráfico que estamos viendo (que muestra solo la bolsa principal) el precio nunca toque ese nivel. Sin embargo, el Smart Routing detecta que en otra plaza de mercado sí se ha cruzado a ese precio, y ejecuta el stop. Es una situación poco frecuente, pero real.
En la experiencia práctica de operar durante más de 5 años con esta tecnología, este tipo de situaciones se han dado apenas 3 o 4 veces. El beneficio acumulado del Smart Routing compensa con creces estos casos excepcionales, por lo que desactivarlo no suele ser recomendable.
Cómo desactivar el Smart Routing en ProRealTime
Aunque no es la opción recomendada, si operas con ProRealTime tienes la posibilidad de desactivar el Smart Routing. Para hacerlo:
- Ve a Ajustes dentro de ProRealTime
- Accede a Ajustes de Trading
- En la parte final encontrarás la opción de desactivar Smart Routing
Al desactivarlo, tus órdenes se ejecutarán únicamente en el mercado oficial del activo. Como hemos explicado, esto limita las posibilidades de mejor ejecución, pero elimina el caso puntual de stops ejecutados por cruces en plazas alternativas.
Trading fuera de horario: un beneficio extra
Un dato que muchos traders desconocen: gracias al Smart Routing y a centros de ejecución específicos para el horario extendido, es posible operar acciones de Estados Unidos fuera del horario oficial de mercado. En lugar del horario habitual (15:30 a 22:00 hora española), se puede operar desde las 10:00 de la mañana hasta la 1:00 o 2:00 de la madrugada.
¿Por qué esto importa a la hora de elegir broker?
Cada vez aparecen más brokers con comisiones cero o de apenas 1 euro por operación. La pregunta que debemos hacernos es: ¿cómo se financia ese broker? Si la respuesta incluye la venta de flujo de órdenes, el ahorro en comisiones puede estar costándonos más en forma de peores ejecuciones.
Algunos brokers populares utilizan una arquitectura de un único centro de ejecución (mono-venue). Esto significa que tus órdenes solo se envían a una o dos plazas de mercado, sin ningún tipo de búsqueda competitiva del mejor precio. La diferencia con un sistema Smart Routing que busca entre decenas de plazas es considerable.
Lo que deberías verificar en tu broker
Regulación europea: un punto importante
En Europa, la normativa MiFID regula la ejecución de órdenes y establece la obligación de buscar la mejor ejecución para el cliente. Sin embargo, ciertos centros de ejecución minoristas han estado bajo escrutinio por posibles ambigüedades en cómo encajan con esta normativa. Organismos reguladores como ESMA han anunciado que clarificarán el marco de multilateralidad de estos centros de ejecución, especialmente de cara a la prohibición del Payment for Order Flow en la Unión Europea a partir de 2026.
Como inversores, entender los incentivos que hay detrás del broker que utilizamos es fundamental para tomar decisiones informadas sobre dónde depositamos nuestro capital y ejecutamos nuestras operaciones.
Conclusión
El Smart Routing es una de esas tecnologías que trabajan en segundo plano pero que tienen un impacto real en nuestros resultados. Mejor precio de ejecución, mayor probabilidad de que nuestras órdenes se completen, y la tranquilidad de saber que el broker busca nuestro beneficio y no el suyo propio. Para quienes operamos opciones financieras con spreads multipata, esta ventaja es aún más significativa.
Vale la pena pagar una comisión justa a un broker que realmente trabaja para encontrarnos el mejor precio, antes que optar por comisiones cero con un modelo de negocio que podría estar perjudicándonos sin que lo sepamos.
