Long Straddle: cómo intentar ganar cuando solo sabes que viene un gran movimiento

¿Y si pudieras olvidarte de la dirección y centrarte solo en la volatilidad?

Normalmente, cuando operamos opciones intentamos adivinar si el subyacente va a subir o va a bajar: estrategias alcistas, bajistas, rangos, tendencias… Con el long straddle el enfoque cambia: lo importante no es la dirección, sino que haya un gran movimiento. Nos da igual que el precio dispare hacia arriba o se desplome; lo que buscamos es que no se quede quieto.

Un long straddle consiste en comprar simultáneamente una call y una put at-the-money (ATM), mismo strike y mismo vencimiento. A cambio de pagar un débito inicial, tenemos riesgo limitado y un potencial de beneficio que crece cuando el precio se aleja con fuerza del strike en cualquiera de las dos direcciones.

Desventajas del long straddle: el tiempo no perdona

Empezamos por lo incómodo. La primera gran desventaja es el tiempo. En un long straddle la theta va claramente en tu contra: si el subyacente no se mueve, la prima se erosiona muy rápido. Cada día que pasa sin movimiento relevante hace que la posición pierda valor.

El segundo punto delicado es el coste. Como compras dos opciones ATM, el débito inicial suele ser alto. Si además la volatilidad implícita ya está elevada, el precio de la estrategia puede dejar de ser atractivo en relación al movimiento que necesitas para que salga bien.

Tercera desventaja: el vencimiento. El “gran movimiento” que esperas tiene que ocurrir dentro del tiempo que has comprado. Puedes tener razón en el evento, pero si llega tarde, el straddle puede llegar muy debilitado o directamente muerto.

Hay otro riesgo habitual: el falso movimiento o whipsaw. El precio parece romper con fuerza en una dirección, la posición se pone en verde durante un rato… y luego el subyacente vuelve a la zona central. Si no gestionas, puedes ver cómo una buena oportunidad se esfuma y el straddle vuelve a perder valor.

Por último, la liquidez de salida. En picos de volatilidad, a veces es más complicado de lo que parece cerrar la operación al precio que tienes en mente: spreads amplios, poco volumen en el libro de órdenes y ejecuciones peores de lo deseado.

Ventajas del long straddle: riesgo claro y convexidad

La principal ventaja es muy limpia: el riesgo máximo está limitado y es conocido desde el primer minuto. Lo peor que puede pasar es perder el débito inicial. No hay llamadas de margen ni ampliaciones forzadas.

La segunda ventaja es la convexidad. El long straddle tiene gamma positiva: si el precio se mueve pronto y con fuerza, la ganancia no es lineal, mejora a medida que el movimiento se acelera. Un buen desplazamiento temprano puede multiplicar el efecto sobre el valor de la posición.

También juega a favor la vega positiva: si la volatilidad implícita sube después de abrir la operación, el straddle se revaloriza incluso aunque el precio no se haya movido demasiado todavía.

Y, de forma más avanzada, el long straddle permite plantear gamma scalping: ir operando el subyacente contra la delta de la posición cuando una de las patas se pone en beneficio. Es un tema más técnico que suele merecer un vídeo aparte, pero es una de las utilidades interesantes de esta estructura.

Cómo construir un long straddle paso a paso

La teoría es sencilla:

1. Elegir un subyacente y un vencimiento donde esperas un movimiento fuerte.
2. Comprar una call ATM (at-the-money) con ese vencimiento.
3. Comprar una put ATM con el mismo strike y vencimiento.

En muchas plataformas, como ProRealTime v13 , puedes montarlo de dos formas:

• Comprando manualmente la call y la put ATM desde la cadena de opciones.
• Utilizando un botón o plantilla predefinida para crear directamente el long straddle con un clic.

El resultado es siempre el mismo: una posición de débito donde el gráfico de payoff muestra una zona de pérdida limitada alrededor del strike y beneficio potencial creciente en las colas (mucho al alza o mucho a la baja).

Cuándo tiene más sentido usar un long straddle

El primer filtro debería ser la volatilidad implícita. Esta estrategia funciona mejor cuando la volatilidad está moderada o baja antes del movimiento que esperas. Si entras cuando la volatilidad ya está alta, el débito a pagar puede ser tan exigente que el movimiento posterior no compense.

¿Qué tipo de catalizadores suelen encajar bien?

• Resultados empresariales (earnings).
• Ruedas de prensa importantes de la empresa.
• Datos macroeconómicos relevantes (inflación, tipos de interés, empleo…).
• Declaraciones de bancos centrales o figuras como el presidente de la Fed.
• Rupturas técnicas de zonas clave en el gráfico.
• Eventos corporativos extraordinarios no habituales.

La clave es que, aunque no tengas clara la dirección, sí veas razones para pensar que el mercado puede moverse más de lo normal en un intervalo de tiempo concreto.

Gestión práctica: qué reglas seguir con un long straddle

No es una estrategia que suela encajar en todas las carteras, pero cuando se usa conviene tener muy claras algunas reglas de gestión:

1. Límite de tiempo si no hay movimiento. Si en unos 10–14 días no se ha producido el movimiento esperado, tiene sentido reducir tamaño (si tienes varios contratos) o directamente cerrar. Dejarla “morir” sin más suele implicar regalar theta al mercado.

2. Take profit objetivo. Definir de antemano un objetivo de beneficio ayuda a no devolverlo todo: por ejemplo, cerrar alrededor de un +50 % si el movimiento es muy rápido, o conformarse con un +30 % si la operación tarda algo más en madurar.

3. Estrategia alrededor del evento. Si entras antes de un evento concreto (earnings, dato macro, etc.), conviene decidir de antemano si vas a:

• Cerrar antes del evento si ya llevas beneficio interesante.
• Salir inmediatamente después del primer spike, para evitar que una caída brusca de la volatilidad implícita se coma buena parte de la ganancia.

Ejemplo real: long straddle en el futuro del petróleo

Para ilustrar la idea, veamos una operación real sobre el micro futuro del petróleo. Se montó un long straddle con un vencimiento muy cercano, de apenas 2 días: compra simultánea de una call y una put at-the-money, con un débito total de unos 148 $.

El escenario buscado era un movimiento rápido por encima de una zona de resistencia que rondaba los 69 $. El precio terminó superando ese nivel, pero lo hizo demasiado tarde: cuando llegó el movimiento, gran parte del valor temporal ya se había perdido y la posición no generó el resultado esperado.

Es un buen recordatorio de que, en este tipo de estructuras, no basta con acertar el nivel: también hay que acertar el cuándo. Y que, en vencimientos muy cortos, cualquier retraso en el movimiento se paga caro.

Toda la lectura, construcción y seguimiento se puede hacer cómodamente en ProRealTime : gráfico del subyacente, cadena de opciones, payoff del straddle y control del débito pagado.

Qué te debes llevar del long straddle

El long straddle es una forma directa de intentar aprovechar grandes movimientos con riesgo limitado cuando la dirección no está clara. A cambio, exige disciplina con el tiempo, cuidado con el coste y respeto por la volatilidad implícita.

Entender bien sus ventajas, sus puntos débiles y cómo encaja dentro de tu manera de operar es más importante que buscar la operación “perfecta”. Y, como siempre, la combinación de gráfico, cadena de opciones y gestión objetiva es lo que marca la diferencia entre una idea interesante y una simple apuesta.