Smart Routing de Interactive Brokers: qué hace de verdad con tus órdenes (y por qué me importa)
Tu orden no “vuela al mercado” en línea recta… y eso es bueno (casi siempre)
La mayoría de gente piensa que cuando lanza una orden desde su plataforma esta va “directa a la bolsa” y ya está. Con Interactive Brokers y con otros brokers como Saxo Bank, la realidad es distinta: entra en juego un sistema llamado Smart Routing que decide por ti a qué mercado concreto va esa orden.
En este artículo voy a desgranar qué es ese Smart Routing, cómo puede mejorarte la ejecución, en qué casos puede jugarte alguna mala pasada, qué tiene que ver todo esto con el Payment for Order Flow de algunos brokers “cero comisión” y cómo se controla desde ProRealTime v13 .
Qué es exactamente el Smart Routing
El Smart Routing es un sistema automático que usan brokers como Interactive Brokers o Saxo para decidir a qué centro de ejecución mandan tu orden. En lugar de enviar tu limitada a una única bolsa y cruzar los dedos, el sistema:
Analiza múltiples bolsas, MTFs y dark pools al mismo tiempo (todas las “plazas” donde cotiza ese valor), busca en cada momento el mejor cruce posible para el precio y tamaño que has pedido, y es capaz de re-rutar al vuelo si detecta que en otro mercado aparece una oportunidad mejor mientras tu orden está viva.
Todo esto no lo hace una persona mirando pantallas, sino un algoritmo que trabaja en milisegundos y que se aplica tanto a acciones como a opciones y, muy especialmente, a combos (Iron Condors, verticales, spreads, etc.), donde puede enviar cada pata al mercado donde haya mejor ejecución.
Qué ventaja te da como trader de a pie
El beneficio más evidente es doble:
Por un lado, mejor precio efectivo: si en un mercado hay oferta a 100,05 y en otro alguien vende a 100,02, lo lógico es que tu limitada a 100,02 se cruce donde te dan ese mejor precio.
Por otro, mayor probabilidad de ejecución completa: si quieres 500 acciones y en una bolsa solo hay 200 a tu precio, el Smart Routing puede combinar varios centros de ejecución para rellenar el tamaño completo sin que tú tengas que ir persiguiendo el libro de órdenes a mano.
Esto se nota sobre todo en:
Acciones de capitalización media o baja, opciones donde hay varias bolsas compitiendo (CBOE, Nasdaq, NYSE Arca, Amex, etc.), y en spreads complejos, donde cada pata puede encontrar su propio mejor cruce.
Smart Routing no es Payment for Order Flow (y aquí está la diferencia)
Un punto clave del vídeo es que Interactive Brokers no se financia vendiendo tus órdenes. Es decir: no usa el Payment for Order Flow como práctica general.
El Payment for Order Flow (PFOF) es lo que hacen brokers como Robinhood en Estados Unidos: en lugar de enviar tu orden a la bolsa que toque, la venden a un intermediario (market maker) que paga por recibir ese flujo de órdenes. A cambio, el broker puede presumir de comisiones cero, pero el incentivo principal ya no es necesariamente conseguirte el mejor precio posible, sino enviar la orden a quien mejor le paga por recibirla.
La diferencia de filosofía es clara:
Con un Smart Routing bien diseñado, el algoritmo busca el mejor precio neto para el cliente (precio de cruce menos comisiones y tasas). Con PFOF, el flujo de órdenes se envía a quien más paga por él, y luego ya veremos qué mejora de precio te dan.
Por eso, antes de elegir broker, para mí es clave saber:
Si vende o no vende tus órdenes, y si la arquitectura está pensada como multi-venue (muchos mercados compitiendo por tu orden) o como un sistema mono-venue donde casi todo va al mismo sitio.
Mercados, MTFs y dark pools: no hace falta saberse la lista de memoria
Para que te hagas una idea, cuando envías una orden de opciones con Interactive Brokers, esta puede acabar en:
Bolsas como CBOE, Nasdaq, NYSE Arca o Amex, otros mercados especializados de opciones en Estados Unidos, y, según el caso, en centros de negociación alternativos.
En acciones, además de la bolsa principal donde cotiza el valor (NYSE, Nasdaq, Xetra, etc.), hay MTFs y sistemas internos de cruce que también compiten por ofrecer liquidez.
No necesitas memorizar todo el listado; lo relevante es entender que hay decenas de centros de ejecución y que el Smart Routing está permanentemente comparando dónde te puede dar el mejor cruce posible en cada milisegundo.
Arquitecturas “mono-venue”: LS Exchange, Tradegate y los brokers a coste cero
En el lado contrario están algunos brokers europeos de comisiones muy bajas o “cero” que envían prácticamente todo el flujo a un solo mercado, como LS Exchange, una bolsa de Hamburgo, y, si no está disponible, a Tradegate.
Eso se llama una arquitectura mono-venue (en la práctica, uno o dos centros). ¿Qué implica?
Que tu ejecución depende casi al 100% de lo que pase en ese mercado concreto: Si hay poco volumen, si los spreads son amplios, o si los market makers de esa plaza no están especialmente generosos, tu orden se va a cruzar con esas condiciones y no con las del resto del mercado.
De ahí vienen muchas de las críticas que han recibido estos sistemas por parte de grandes market makers y de otros centros de negociación: Se mueven en una especie de zona gris regulatoria en la que parecen mercados multilaterales, pero con una competencia muy limitada.
¿Cuándo te puede “molestar” el Smart Routing?
Aunque la mayor parte del tiempo es una ventaja, hay contextos donde puede que quieras forzar un mercado concreto:
Si quieres participar sí o sí en una subasta de apertura o de cierre de la bolsa principal. Si trabajas con estrategias muy sensibles a un centro (por ejemplo, sólo te interesa el precio oficial de un mercado concreto por temas de replicación, arbitraje, etc.). O si por normativa interna quieres operar exclusivamente en el mercado oficial.
Para el inversor minorista medio, estas situaciones son la excepción. Pero está bien saber que el Smart Routing se puede encender y apagar en función de lo que busques.
Cómo activar o desactivar el Smart Routing en ProRealTime v13
Si trabajas con ProRealTime v13 conectado a Interactive Brokers, por defecto las órdenes de acciones y opciones suelen ir con Smart Routing activado.
Para operar solo en el mercado oficial puedes ir al menú de:
Ajustes > Ajustes de trading (o similar), localizar la parte de rutas de órdenes / mercados para el producto que estés usando, y seleccionar la opción de “mercado oficial” en lugar de “Smart Routing”.
A partir de ahí, ProRealTime enviará tus órdenes directamente al mercado que hayas fijado, renunciando a esa búsqueda global del mejor cruce que hace el Smart Routing, pero ganando en control sobre dónde cotiza exactamente tu operación.
Qué es lo verdaderamente clave a la hora de elegir broker
Más allá de los detalles técnicos, lo que a mí me importa es:
Que el broker no tenga incentivos perversos (como depender de vender mis órdenes para vivir), que su arquitectura sea lo más abierta y competitiva posible (multi-venue, no mono-venue), y que me permita elegir si quiero Smart Routing o prefiero enviar la orden a un mercado concreto.
Entender cómo funciona este sistema es parte de entender dónde estás de verdad cuando pulsas el botón de “comprar” o “vender”. Y para mí, eso, más que el marketing de las comisiones, es lo que marca la diferencia entre un broker alineado contigo y uno que no lo está.
