Quand nous envoyons un ordre au marché, la plupart des traders supposent qu’il s’exécute simplement sur une seule bourse. La réalité est bien différente : il existe une technologie appelée Smart Routing qui peut faire une différence significative sur le prix final que nous obtenons. Dans cet article, nous décortiquons son fonctionnement, pourquoi cela devrait t’importer et quel rôle il joue au moment de choisir un courtier.
Qu’est-ce que le Smart Routing ?
Le Smart Routing est un système de routage intelligent des ordres utilisé par des courtiers comme Interactive Brokers ou Saxo Bank. Sa fonction principale est simple mais puissante : lorsque tu envoies un ordre à cours limité au marché, le système ne l’achemine pas vers une seule bourse, mais le cherche et le recherche parmi de multiples places de marché, bourses alternatives, ECN et Dark Pools pour trouver le meilleur prix possible.
S’il détecte un meilleur croisement sur une autre place de marché, il réachemine ton ordre à la volée, en quelques millisecondes, pour tenter d’obtenir la meilleure exécution disponible.
Comment fonctionne-t-il exactement ?
Le Smart Routing travaille en continu tant que ton ordre est actif sur le marché. Voici les processus qu’il réalise en temps réel :
- Évalue en permanence les cotations et la liquidité sur toutes les places de marché disponibles
- Peut diviser ton ordre en fragments plus petits et les envoyer simultanément à différents centres d’exécution
- Réachemine à la volée s’il détecte que le marché a changé et qu’il y a un meilleur prix sur une autre place
- Cherche à clôturer l’ordre complet le plus tôt possible, toujours au meilleur prix net disponible
Tout ce processus se déroule en millisecondes. Il est totalement transparent pour le trader, qui voit simplement son ordre exécuté, généralement à un prix égal ou meilleur que prévu.
Sur quels actifs fonctionne le Smart Routing ?
Actions des États-Unis
Sur le marché américain, le Smart Routing peut envoyer des ordres aux principales bourses (NYSE, NASDAQ), aux bourses alternatives du groupe CBOE (BZX, EDGX, BYX, EDGA), à ARCA, National, IEX, Chicago, et aussi à des systèmes internes de croisement et à des Dark Pools. Nous parlons de dizaines de centres d’exécution en concurrence en temps réel pour offrir le meilleur prix.
Options
C’est là que le Smart Routing apporte une valeur particulièrement pertinente. Le système répartit les ordres entre les principales bourses d’options : CBOE, NASDAQ Options, NYSE Arca Options, AMEX, et bien d’autres places spécialisées. Lorsque nous opérons avec des plateformes comme ProRealTime, qui se connecte à Interactive Brokers comme courtier exécuteur, nous bénéficions directement de cette technologie.
Actions européennes
En Europe, le Smart Routing fonctionne aussi en alternant entre bourses primaires, CBOE Europe et MTF (Multilateral Trading Facilities). De plus, toute cette activité est régulée par la réglementation MiFID, qui oblige les courtiers à suivre une politique de meilleure exécution et à publier des rapports à ce sujet.
Futures : l’exception
Les futures ne bénéficient pas du Smart Routing. Ils sont acheminés directement vers la bourse où ils cotent (CME, Eurex, etc.) car ils ne se négocient que sur une place spécifique.
Les avantages réels du Smart Routing
- Meilleur prix d’exécution — le courtier traque le meilleur BID et ASK en temps réel parmi toutes les places disponibles et peut diviser l’ordre pour capter les meilleurs prix sur chacune
- Plus grande probabilité d’exécution — en cherchant sur plusieurs marchés, les chances que notre ordre soit exécuté augmentent considérablement, surtout sur les actions de petite ou moyenne capitalisation et sur les strikes d’options peu liquides
- Optimisation des spreads à plusieurs jambes — le système croise chaque jambe du spread là où il trouve le meilleur croisement, maximisant le prix net de la combinaison totale
- Aucun conflit d’intérêt — Interactive Brokers ne se finance pas en vendant tes ordres (Payment for Order Flow), ce qui signifie que le routage cherche ton bénéfice, pas celui du courtier
La question du Payment for Order Flow
Ce point mérite une mention spéciale car il est essentiel pour comprendre pourquoi tous les courtiers ne se valent pas. Le Payment for Order Flow (PFOF) est la pratique consistant à vendre le flux d’ordres des clients à des intermédiaires qui, en échange, paient le courtier. Cela permet d’offrir des commissions zéro, mais le prix d’exécution que reçoit le client peut être moins bon.
Interactive Brokers tient comme discours officiel qu’il n’accepte pas le Payment for Order Flow, ni sur les actions ni sur les options, et qu’il privilégie toujours de meilleurs prix plutôt que de recevoir des paiements pour le flux d’ordres. C’est pertinent car cela aligne les incitations du courtier avec celles du client : nous payons une commission en échange du fait que le courtier travaille activement pour nous obtenir le meilleur prix possible.
Le courtier doit travailler pour nous. C’est pour cela que nous lui payons une commission : pour qu’il trouve le meilleur prix possible, où qu’il soit.
Inconvénients et cas où cela peut jouer contre toi
Tout n’est pas avantageux. Bien que dans la grande majorité des opérations le Smart Routing nous soit favorable (nous estimons plus de 95 % du temps), il existe un scénario concret où il peut jouer contre nous :
Dans l’expérience pratique de plus de 5 ans de trading avec cette technologie, ce type de situation ne s’est produit que 3 ou 4 fois. Le bénéfice cumulé du Smart Routing compense largement ces cas exceptionnels, c’est pourquoi le désactiver n’est généralement pas recommandé.
Comment désactiver le Smart Routing dans ProRealTime
Bien que ce ne soit pas l’option recommandée, si tu opères avec ProRealTime tu as la possibilité de désactiver le Smart Routing. Pour ce faire :
- Va dans Paramètres au sein de ProRealTime
- Accède aux Paramètres de Trading
- Tout en bas, tu trouveras l’option pour désactiver le Smart Routing
En le désactivant, tes ordres s’exécuteront uniquement sur le marché officiel de l’actif. Comme nous l’avons expliqué, cela limite les possibilités de meilleure exécution, mais élimine le cas ponctuel des stops exécutés par des croisements sur des places alternatives.
Trading en dehors des horaires : un bénéfice supplémentaire
Une donnée que beaucoup de traders ignorent : grâce au Smart Routing et à des centres d’exécution spécifiques pour les horaires étendus, il est possible d’opérer des actions des États-Unis en dehors des horaires officiels du marché. Au lieu de l’horaire habituel (15h30 à 22h00 heure espagnole), on peut opérer de 10h00 du matin jusqu’à 1h00 ou 2h00 du matin.
Pourquoi cela importe-t-il au moment de choisir un courtier ?
De plus en plus de courtiers apparaissent avec des commissions zéro ou d’à peine 1 euro par opération. La question que nous devons nous poser est : comment ce courtier se finance-t-il ? Si la réponse inclut la vente du flux d’ordres, l’économie sur les commissions peut nous coûter davantage sous forme de moins bonnes exécutions.
Certains courtiers populaires utilisent une architecture à centre d’exécution unique (mono-venue). Cela signifie que tes ordres ne sont envoyés qu’à une ou deux places de marché, sans aucune recherche compétitive du meilleur prix. La différence avec un système Smart Routing qui cherche parmi des dizaines de places est considérable.
Ce que tu devrais vérifier chez ton courtier
A-t-il un Smart Routing ou envoie-t-il les ordres à un seul marché ?
Accepte-t-il le Payment for Order Flow ou privilégie-t-il la meilleure exécution ?
À combien de centres d’exécution a-t-il accès ?
Publie-t-il des rapports de qualité d’exécution comme l’exige MiFID ?
Les incitations du courtier sont-elles alignées avec les tiennes ?
Réglementation européenne : un point important
En Europe, la réglementation MiFID régule l’exécution des ordres et établit l’obligation de rechercher la meilleure exécution pour le client. Cependant, certains centres d’exécution destinés aux particuliers ont été sous surveillance en raison d’ambiguïtés possibles quant à leur adéquation avec cette réglementation. Des organismes régulateurs comme l’ESMA ont annoncé qu’ils clarifieraient le cadre de multilatéralité de ces centres d’exécution, notamment en vue de l’interdiction du Payment for Order Flow dans l’Union européenne à partir de 2026.
En tant qu’investisseurs, comprendre les incitations qui se cachent derrière le courtier que nous utilisons est fondamental pour prendre des décisions éclairées sur l’endroit où nous déposons notre capital et exécutons nos opérations.
Conclusion
Le Smart Routing est l’une de ces technologies qui travaillent en arrière-plan mais qui ont un impact réel sur nos résultats. Meilleur prix d’exécution, plus grande probabilité que nos ordres soient complétés, et la tranquillité de savoir que le courtier cherche notre bénéfice et non le sien. Pour ceux d’entre nous qui opèrent des options avec des spreads à plusieurs jambes, cet avantage est encore plus significatif.
Il vaut la peine de payer une commission juste à un courtier qui travaille réellement pour nous trouver le meilleur prix, plutôt que d’opter pour des commissions zéro avec un modèle d’affaires qui pourrait nous nuire sans même que nous le sachions.
