Antes de abrir un Bull Put Spread hay una pregunta que importa más que cuánta prima vas a cobrar: ¿qué probabilidad real tienes de quedarte con ella? La respuesta no está en la intuición, está en un número que se puede calcular con precisión antes de mover un solo euro. Se llama probabilidad de beneficio, o POP.
Qué es el POP y de dónde sale
El POP (Probability of Profit) estima, con los datos actuales de mercado, la probabilidad de que la operación termine con beneficio al vencimiento. En un Bull Put Spread, vendes un put y compras otro más bajo de protección — cobras la prima ahora, y la conservas si el precio se mantiene por encima del strike vendido al vencimiento.
La pieza clave del cálculo es la delta del strike que vendes. La delta no es solo “sensibilidad al precio” — también funciona como una aproximación directa a la probabilidad de que esa opción termine dentro del dinero.
Un put vendido a delta 0,20 tiene, aproximadamente, un 80 % de probabilidad de expirar sin valor (a tu favor). No es una regla exacta —depende también de la asimetría de la distribución de precios—, pero es la intuición de partida que usa cualquier vendedor de opciones.
El problema de calcularlo a mano
El POP exacto no es simplemente “1 menos la delta”. Depende del precio actual, los dos strikes, los días a vencimiento y la volatilidad implícita — cuatro variables que interactúan entre sí de forma no lineal. Hacerlo a mano, spread a spread, es lento y con mucho margen de error.
Ejemplo con la calculadora
Imagina una acción cotizando a 100 €. Vendes el put de 95 y compras el put de 90 de protección, ambos a 30 días. Con una volatilidad implícita del 25 %, esto es lo que ves de inmediato en nuestra calculadora de opciones gratuita:
Lo que ves al instante, sin calcular nada a mano
Probabilidad de beneficio (POP) del spread completo
Crédito neto que cobras al abrir la operación
Pérdida máxima si el precio cae por debajo del strike comprado
Break-even exacto: el precio por debajo del cual empiezas a perder
Puedes mover el vencimiento o la volatilidad implícita y ver en tiempo real cómo cambian el POP y el break-even — exactamente lo que necesitas comparar antes de decidir el strike, sin abrir una hoja de cálculo.
Por qué esto importa más de lo que parece
Un Bull Put Spread con un POP del 90 % y una prima pequeña puede ser matemáticamente peor que uno con un POP del 75 % y una prima mayor, dependiendo de cuánto arriesgas por cada euro que puedes ganar. El POP por sí solo no es toda la historia — hay que mirarlo junto al ratio riesgo/beneficio —, pero es el primer filtro, y el más rápido de calcular con una herramienta.
Esta es, de hecho, la estructura base que enseñamos en el Taller ECO: definir el riesgo antes de abrir la operación, no después.
Conclusión
El POP convierte una decisión que muchos toman “a ojo” en un número concreto, calculable antes de arriesgar un euro. En un Bull Put Spread, cruzar delta, crédito y break-even a mano es tedioso y propenso a errores; con la calculadora de opciones lo tienes al instante, para comparar strikes distintos en segundos y elegir con datos, no con intuición.
