Avant d’ouvrir un Bull Put Spread, une question compte plus que le montant de la prime encaissée : quelle est votre probabilité réelle de la conserver ? La réponse ne se trouve pas dans l’intuition, mais dans un chiffre calculable avec précision avant de bouger le moindre euro. On l’appelle la probabilité de profit, ou POP.
Qu’est-ce que le POP et d’où vient-il
Le POP (Probability of Profit) estime, à partir des données de marché actuelles, la probabilité que l’opération se termine avec un profit à l’échéance. Dans un Bull Put Spread, vous vendez un put et en achetez un autre plus bas pour vous protéger — vous encaissez la prime tout de suite, et vous la conservez si le prix reste au-dessus du strike vendu à l’échéance.
L’élément clé du calcul, c’est le delta du strike que vous vendez. Le delta n’est pas seulement une “sensibilité au prix” — il fonctionne aussi comme une approximation directe de la probabilité que cette option termine dans la monnaie.
Un put vendu à delta 0,20 a, approximativement, 80 % de probabilité d’expirer sans valeur (en votre faveur). Ce n’est pas une règle exacte — cela dépend aussi de l’asymétrie de la distribution des prix —, mais c’est l’intuition de départ qu’utilise tout vendeur d’options.
Le problème du calcul à la main
Le POP exact n’est pas simplement “1 moins le delta”. Il dépend du prix actuel, des deux strikes, du nombre de jours avant l’échéance et de la volatilité implicite — quatre variables qui interagissent entre elles de façon non linéaire. Le calculer à la main, spread par spread, est lent et source d’erreurs.
Un exemple avec la calculatrice
Imaginez une action qui cote à 100 €. Vous vendez le put à 95 et achetez le put à 90 pour vous protéger, tous deux à 30 jours. Avec une volatilité implicite de 25 %, voici ce que vous voyez instantanément dans notre calculatrice d’options gratuite :
Ce que vous voyez instantanément, sans rien calculer à la main
Probabilité de profit (POP) du spread complet
Crédit net encaissé à l’ouverture de la position
Perte maximale si le prix descend sous le strike acheté
Seuil de rentabilité exact : le prix en dessous duquel vous commencez à perdre
Vous pouvez faire varier l’échéance ou la volatilité implicite et voir en temps réel comment évoluent le POP et le seuil de rentabilité — exactement ce qu’il faut comparer avant de choisir un strike, sans ouvrir de tableur.
Pourquoi c’est plus important qu’il n’y paraît
Un Bull Put Spread avec un POP de 90 % et une petite prime peut être mathématiquement pire qu’un autre avec un POP de 75 % et une prime plus élevée, selon le montant risqué pour chaque euro potentiellement gagné. Le POP seul ne dit pas tout — il faut le regarder avec le ratio risque/rendement —, mais c’est le premier filtre, et le plus rapide à calculer avec un outil.
C’est d’ailleurs la structure de base enseignée dans notre Atelier ECO : définir le risque avant d’ouvrir la position, pas après.
Conclusion
Le POP transforme une décision que beaucoup prennent “au feeling” en un chiffre concret, calculable avant de risquer un euro. Dans un Bull Put Spread, croiser à la main le delta, le crédit et le seuil de rentabilité est fastidieux et source d’erreurs ; avec la calculatrice d’options, vous l’avez instantanément, pour comparer différents strikes en quelques secondes et choisir avec des données, pas avec de l’intuition.
