Deux questions. Achèteriez-vous des actions d’une entreprise qui vient de déclarer plus de 80 milliards de dollars de pertes ? Et une autre : que penseriez-vous si certains investisseurs estiment que cette même entreprise pourrait valoir 1 500 milliards de dollars ?
Nous parlons d’Anthropic, la créatrice de Claude, qui vient de demander son introduction en bourse. Nous avons lu le prospectus complet déposé auprès du régulateur américain (le S-1, daté du 26 octobre), et trois chiffres méritent qu’on s’y arrête avant de penser à acheter quoi que ce soit.
La vidéo date du 29 octobre. Depuis, Anthropic a déposé un prospectus corrigé (S-1/A) qui inclut déjà le troisième trimestre. Selon CNBC, l’entreprise a généré environ 17 milliards de dollars de revenus, soit 47 % de plus qu’au trimestre précédent (au deuxième, la hausse avait été de 144 %). La perte nette des neuf premiers mois monte à 104 milliards, presque entièrement à cause de la variation de valeur des obligations convertibles et des dérivés, et les engagements d’achat et de location s’élèvent à environ 895,4 milliards, presque tous liés au calcul et aux infrastructures.
De 4 585 à 16 286 millions : ce que l’entreprise encaisse
Sur toute l’année 2025, Anthropic a encaissé 4 585 millions de dollars. Sur le seul premier semestre 2026, elle en a encaissé 16 286 millions, soit près de 14 fois ce qu’elle avait facturé à la même période un an plus tôt. Dingue.
| Période | Revenus |
|---|---|
| Année 2025 complète | 4 585 M$ |
| Janvier-juin 2025 | 1 163 M$ |
| Janvier-juin 2026 | 16 286 M$ (non audité) |
| Troisième trimestre 2026 | environ 17 000 M$ (prospectus corrigé) |
Et il ne s’agit pas de gens qui paient un abonnement pour poser quatre bêtises à Claude. Ce sont des entreprises qui paient pour programmer, automatiser des tâches et intégrer l’intelligence artificielle dans leur activité.
80 748 millions de perte, mais elle ne les a pas dépensés
Comment perd-on autant quand les revenus explosent ? Voici le plus intéressant : sur ces 80 748 millions, 72 388 sont un ajustement comptable. Anthropic détient des instruments financiers convertibles en actions et, à mesure que sa valorisation monte, ces obligations valent plus. Cette hausse est enregistrée comme une perte. C’est de la comptabilité. Cela ne veut pas dire qu’on a englouti 72 milliards en GPU, quoi qu’on en dise souvent.
Si l’on ne regarde que le résultat d’exploitation, la perte de ces six mois a été d’environ 693 millions. Vous voyez la différence ? Elle est énorme.
Attention, cela ne veut pas dire que l’activité soit bon marché à faire tourner. Rien que pour le calcul et les infrastructures, 8 945 millions sont partis en six mois, et c’est là que se trouve le vrai risque. Imaginez une pizzeria qui reçoit de plus en plus de clients et qui a besoin, pour les servir, de plus de fours, toujours plus chers. Personne ne lui garantit que les clients seront aussi nombreux l’an prochain. Avec l’intelligence artificielle, il se passe quelque chose de semblable.
Combien nous paierions
Anthropic veut coter au Nasdaq sous le symbole ANT et n’a pas encore fixé son prix d’introduction. Certains investisseurs évoquent une valorisation proche de 1 500 milliards de dollars.
Pour mettre cela en perspective : si Anthropic gardait pendant une année entière le rythme de revenus de son troisième trimestre, elle facturerait environ 67 milliards. À cette valorisation, nous paierions environ 22 fois ses ventes annualisées. Des ventes, pas des bénéfices. C’est un calcul de notre part à partir de chiffres de presse ; avec les 17 milliards du prospectus corrigé, on obtient pratiquement la même chose, environ 68 milliards par an.
Est-ce beaucoup ? Est-ce peu ? Cela dépend de ce qu’elle parviendra à croître et à gagner dans les années qui viennent. C’est toujours ainsi.
SpaceX et CoreWeave : le premier jour ne fait pas tout
Nous, investisseurs, oublions souvent qu’une entreprise extraordinaire n’est pas forcément un investissement extraordinaire. Et il y a deux exemples très récents.
En juin 2026, SpaceX a réalisé la plus grande introduction en bourse de l’histoire. Prix de 135 dollars, hausse de 19 % le premier jour. Un mois plus tard, le titre est passé sous ces 135 dollars pendant une séance. Il y a aussi l’analyse de la façon d’acheter le premier jour.
CoreWeave, une entreprise d’infrastructure pour l’IA, est entrée en bourse en mars 2025 à 40 dollars. Comment s’est terminée sa première séance ? Exactement à 40. Ni grosse hausse ni fête spectaculaire.
Deux entreprises de secteurs qui enthousiasment les investisseurs, et deux histoires qui montrent que le prix compte autant que l’activité.
Une seule action avec plus de voix que toutes les autres
Selon le prospectus, les sept fondateurs conservent 50,1 % des droits de vote sur les décisions générales grâce à une unique action spéciale (de classe F) qui pèse plus que toutes les autres réunies. Et un organisme indépendant élira la majorité du conseil d’administration : 4 administrateurs sur 7.
En théorie, l’idée est de protéger la mission de l’entreprise. Mais cela signifie aussi que les petits actionnaires, ou pas si petits, auront très peu d’influence sur beaucoup de décisions. À garder en tête.
Alors, on achète le premier jour ?
Avant tout, je regarderais trois choses :
- À quel prix elle sort vraiment. Sans prix d’introduction, il n’y a pas de valorisation à discuter.
- Si les revenus croissent plus vite que les dépenses de calcul. Pour un investissement à long terme, c’est ce qu’il faudrait analyser à fond.
- Quelle part de l’argent de l’introduction ira réellement financer l’entreprise.
Anthropic peut devenir l’une des entreprises les plus importantes de cette décennie. Mais même la meilleure entreprise du monde n’est pas un bon investissement à n’importe quel prix. Et le prospectus corrigé va justement dans ce sens : les revenus du troisième trimestre progressent de 47 % par rapport au précédent, contre 144 % au deuxième, alors que les engagements de calcul sont énormes.
Si vous tradez des options, et une mise en garde
Un précédent : lors de l’introduction en bourse de SpaceX, les options sont arrivées le troisième jour de cotation et l’action est entrée dans le Nasdaq-100 au bout de 15 séances. C’est un précédent, pas une garantie. Quand il y aura des options sur ANT, on pourra consulter les chaînes dans ProRealTime, la plateforme que j’utilise.
Si on vous propose sur les réseaux sociaux des actions d’Anthropic avant sa cotation, méfiez-vous : l’entreprise elle-même prévient que ces ventes sont nulles. Si vous êtes en Espagne, vérifiez sur cnmv.es, le régulateur national des marchés, que la personne qui vous les propose est autorisée.
Et maintenant dites-moi : achèteriez-vous Anthropic le premier jour de sa cotation ou attendriez-vous que l’euphorie retombe ? Racontez-le dans les commentaires de la vidéo.
Données du prospectus S-1 du 26 octobre 2026 (préliminaire, chiffres 2026 non audités), du S-1/A du 2 novembre et de la presse citée. Le prix d’introduction n’est pas fixé et les chiffres peuvent changer. Contenu éducatif : ce n’est pas une recommandation d’achat ni de vente.
